聯準會維持利率區間，兩名委員主張升息：決議與下一步路徑要分開看

美國聯邦公開市場委員會（FOMC）在 10 月 28 日以 10 票贊成、2 票反對，決定將聯邦資金利率目標區間維持在 3.75%—4.00%。持異議的 Lisa D. Cook 和 Beth M. Hammack 希望當次調升 0.25 個百分點。兩張反對票指向緊縮，而不是降息；但它們並不能證明下一次會議必然升息。¹

資料照片：2024 年 5 月 31 日，美國華盛頓特區聯準會附屬大樓。The Federal Reserve Building - Washington D.C.，攝影及著作權：Tony Webster；CC BY 2.0。

成長較強，不等於通膨問題已經解決

委員會聲明認為，經濟活動仍以較強速度擴張，國內支出具有韌性，生產力成長和資本投資強勁；就業增加與勞動力成長保持同步，失業率變化不大。同時，聲明指出通膨仍偏高，不確定性也受到地緣局勢等因素影響。委員會希望累積更多資訊，以確定讓通膨及時回到 2% 目標所需的政策立場。¹

這些判斷解釋了為什麼「肯定成長」與「警惕通膨」可以同時成立。經濟沒有明顯失速，並不自動構成放寬政策的理由；通膨仍高，也不意味著每位委員都認為必須立刻升息。此次投票反映的是對當前行動的不同選擇，不能拿少數意見取代已經通過的決議。

目標區間之外，還要看利率如何落實

同日發布的執行說明規定，自 10 月 29 日起，準備金餘額利率維持 3.90%，隔夜常備附買回操作利率為 4.00%，隔夜附賣回報價利率為 3.75%。這些是讓短期市場利率靠近政策目標的操作安排，不是家庭房貸、企業貸款或銀行存款的統一報價。²

聯邦資金利率本身針對存款機構之間隔夜借貸準備金的市場。聯準會對公開市場操作的說明區分了兩類作用：常備附買回操作有助於限制利率的上行壓力，隔夜附賣回則是控制聯邦資金利率的補充工具。後者讓合資格交易對手擁有一種隔夜資金運用途徑，因此通常不願以更低利率將資金投向其他交易對手。³⁴

這也說明，維持目標區間並不等於停止執行政策。利率決議給出方向和範圍，執行工具維持傳導條件；不能把某一操作利率單獨抽出來，解讀成面向大眾的另一套升息或降息決議。

新資訊是分歧方向，不是下次會議的承諾

對接下來政策路徑的判斷，仍要回到後續通膨、就業及經濟數據。當前多數選擇等待、少數希望緊縮，反映的是這次會議上的意見分布；未來數據變化後，委員的判斷也可能改變。聲明並未給出下一次行動的確定時間表。¹

因此，觀察這次會議應把三件事分開：已經通過的目標區間、從次日起適用的操作安排，以及尚未決定的未來路徑。金融市場對消息的即時定價可以反映預期變化，卻不能反過來證明委員會已經承諾某次行動，更不代表所有借款人的融資成本會同步、等幅變動。

來源與說明

1. 2026-10-28 14:00 EDT · Federal Reserve issues FOMC statement · 美國聯邦準備理事會。 ↩ ↩² ↩³

2. 2026-10-28 · Implementation Note issued October 28, 2026 · 美國聯邦準備理事會；操作安排自 10 月 29 日生效。 ↩

3. 2026-09-16 更新 · Open Market Operations · 美國聯邦準備理事會；此處引用工具機制說明，不將歷史利率表當作本次會議結果。 ↩

4. 2026-05-12 更新 · Overnight Reverse Repurchase Agreement Operations · 美國聯邦準備理事會。 ↩