La Fed maintient sa fourchette de taux, deux membres préfèrent une hausse : distinguer la décision de la trajectoire à venir

Le Comité fédéral de l’open market américain, ou FOMC, a décidé le 28 octobre, par 10 voix contre 2, de maintenir la fourchette cible du taux des fonds fédéraux à 3,75 %–4,00 %. Les deux dissidentes, Lisa D. Cook et Beth M. Hammack, souhaitaient une hausse de 0,25 point de pourcentage lors de cette réunion. Leurs votes vont vers un resserrement, non une baisse des taux, mais ne prouvent pas qu’une hausse sera nécessairement décidée à la prochaine réunion.¹

Photo d’archives : le 31 mai 2024, bâtiment annexe de la Réserve fédérale à Washington, aux États-Unis. The Federal Reserve Building - Washington D.C., photographie et droits d’auteur : Tony Webster ; CC BY 2.0.

Une croissance soutenue ne signifie pas que l’inflation est résolue

Selon le communiqué du Comité, l’activité économique continue de progresser à un rythme soutenu, les dépenses intérieures résistent, et la productivité comme l’investissement en capital affichent une forte croissance. L’emploi augmente au même rythme que la population active, tandis que le taux de chômage évolue peu. Le communiqué souligne parallèlement que l’inflation reste élevée et que l’incertitude est notamment influencée par la situation géopolitique. Le Comité souhaite réunir davantage d’informations pour déterminer l’orientation nécessaire à un retour de l’inflation vers l’objectif de 2 % dans les délais voulus.¹

Ces constats expliquent pourquoi reconnaître la croissance et rester vigilant sur l’inflation sont compatibles. L’absence de ralentissement économique marqué ne constitue pas automatiquement une raison d’assouplir la politique ; une inflation encore élevée ne signifie pas non plus que chaque membre juge indispensable de relever immédiatement les taux. Le vote reflète des choix différents concernant l’action présente. L’opinion minoritaire ne saurait remplacer la décision adoptée.

Au-delà de la cible, il faut examiner la mise en œuvre des taux

La note d’exécution publiée le même jour prévoit qu’à compter du 29 octobre, le taux de rémunération des soldes de réserves reste à 3,90 %, celui des opérations permanentes de repo au jour le jour à 4,00 %, et le taux proposé pour les opérations de reverse repo au jour le jour à 3,75 %. Ces modalités visent à rapprocher les taux de marché à court terme de l’objectif de politique monétaire ; elles ne sont pas des tarifs uniformes pour les crédits immobiliers des ménages, les prêts aux entreprises ou les dépôts bancaires.²

Le taux des fonds fédéraux concerne lui-même le marché des prêts de réserves au jour le jour entre établissements de dépôt. L’explication des opérations d’open market donnée par la Fed distingue deux fonctions : les opérations permanentes de repo contribuent à limiter les pressions haussières sur les taux, tandis que les opérations de reverse repo au jour le jour sont un instrument complémentaire de contrôle du taux des fonds fédéraux. Ces dernières offrent aux contreparties éligibles une possibilité de placement au jour le jour, ce qui les dissuade généralement de prêter leurs fonds à d’autres contreparties à un taux inférieur.³⁴

Cela montre aussi que maintenir la fourchette cible ne signifie pas cesser d’exécuter la politique. La décision fixe une orientation et une plage de taux ; les instruments d’exécution entretiennent les conditions de transmission. Un taux opérationnel isolé ne doit pas être interprété comme une autre décision de hausse ou de baisse directement destinée au public.

L’information nouvelle est le sens du désaccord, pas une promesse pour la prochaine réunion

L’appréciation de la trajectoire future dépend toujours des prochaines données sur l’inflation, l’emploi et l’économie. Le choix actuel de la majorité d’attendre, face à une minorité favorable au resserrement, décrit la répartition des avis lors de cette réunion. De nouvelles données peuvent modifier les jugements. Le communiqué ne fixe pas de calendrier certain pour la prochaine action.¹

Il faut donc distinguer trois éléments : la fourchette cible adoptée, les modalités opérationnelles applicables dès le lendemain et la trajectoire future encore indécise. La réaction immédiate des prix de marché peut traduire une évolution des anticipations, mais elle ne prouve pas à rebours que le Comité s’est engagé à agir à une date donnée. Elle ne signifie pas non plus que les coûts de financement de tous les emprunteurs évolueront simultanément et dans les mêmes proportions.

Notes et sources

1. 2026-10-28 14:00 EDT · Federal Reserve issues FOMC statement · Conseil des gouverneurs de la Réserve fédérale des États-Unis. ↩ ↩² ↩³

2. 2026-10-28 · Implementation Note issued October 28, 2026 · Conseil des gouverneurs de la Réserve fédérale des États-Unis ; modalités opérationnelles en vigueur à compter du 29 octobre. ↩

3. Mis à jour le 2026-09-16 · Open Market Operations · Conseil des gouverneurs de la Réserve fédérale des États-Unis ; cité pour expliquer le fonctionnement des outils, sans présenter le tableau historique des taux comme le résultat de cette réunion. ↩

4. Mis à jour le 2026-05-12 · Overnight Reverse Repurchase Agreement Operations · Conseil des gouverneurs de la Réserve fédérale des États-Unis. ↩