美联储维持利率区间，两名委员主张加息：决定与下一步路径要分开看

美国联邦公开市场委员会（FOMC）在 10 月 28 日以 10 票赞成、2 票反对，决定维持联邦基金利率目标区间在 3.75%—4.00%。异议者 Lisa D. Cook 和 Beth M. Hammack 希望当次上调 0.25 个百分点。两张反对票指向收紧，而不是降息；但它们并不能证明下一次会议必然加息。¹

资料图：2024 年 5 月 31 日，美国华盛顿特区美联储附属大楼。The Federal Reserve Building - Washington D.C.，摄影及版权：Tony Webster；CC BY 2.0。

增长较强，不等于通胀问题已经解决

委员会声明认为，经济活动仍以较强速度扩张，国内支出具有韧性，生产率增长和资本投资较强；就业增长与劳动力增长保持同步，失业率变化不大。同时，声明指出通胀仍偏高，不确定性也受到地缘局势等因素影响。委员会希望积累更多信息，以确定让通胀及时回到 2% 目标所需的政策立场。¹

这些判断解释了为什么“认可增长”与“警惕通胀”可以同时成立。经济没有明显失速，并不自动构成放松政策的理由；通胀仍高，也不意味着每位委员都认为必须立刻加息。此次投票体现的是对当前行动的不同选择，不能拿少数意见代替已经通过的决定。

目标区间之外，还要看利率如何落实

同日发布的实施说明规定，自 10 月 29 日起，准备金余额利率维持 3.90%，隔夜常备回购操作利率为 4.00%，隔夜逆回购报价利率为 3.75%。这些是让短期市场利率靠近政策目标的操作安排，不是家庭房贷、企业贷款或银行存款的统一报价。²

联邦基金利率本身针对存款机构之间隔夜借贷准备金的市场。美联储对公开市场操作的说明区分了两类作用：常备回购操作帮助限制利率的向上压力，隔夜逆回购则是控制联邦基金利率的补充工具。后者让合资格对手方拥有一种隔夜资金运用途径，因此通常不愿以更低利率把资金投向其他对手方。³⁴

这也说明，维持目标区间并不等于停止执行政策。利率决定给出方向和范围，实施工具维持传导条件；不能把某一操作利率单独抽出来，解释成面对公众的另一套加息或降息决定。

新信息是分歧方向，不是下次会议承诺

对接下来政策路径的判断，仍要回到后续通胀、就业及经济数据。当前多数选择等待、少数希望收紧，反映的是这次会议上的意见分布；未来数据变化后，委员的判断也可能变化。声明并未给出下一次行动的确定时间表。¹

因此，观察这次会议应把三件事分开：已经通过的目标区间、从次日起适用的操作安排，以及尚未决定的未来路径。金融市场对消息的即时定价可以反映预期变化，却不能反过来证明委员会已经承诺某次行动，更不代表所有借款人的融资成本会同步、等幅变化。

来源与说明

1. 2026-10-28 14:00 EDT · Federal Reserve issues FOMC statement · 美国联邦储备委员会。 ↩ ↩² ↩³

2. 2026-10-28 · Implementation Note issued October 28, 2026 · 美国联邦储备委员会；操作安排自 10 月 29 日生效。 ↩

3. 2026-09-16 更新 · Open Market Operations · 美国联邦储备委员会；此处引用工具机制说明，不将历史利率表当作本次会议结果。 ↩

4. 2026-05-12 更新 · Overnight Reverse Repurchase Agreement Operations · 美国联邦储备委员会。 ↩