ФРС сохранила диапазон ставок, двое членов выступили за повышение: решение и дальнейшую траекторию следует разделять

Федеральный комитет по операциям на открытом рынке США (FOMC) 28 октября десятью голосами против двух решил сохранить целевой диапазон ставки по федеральным фондам на уровне 3,75–4,00%. Несогласные Лиза Д. Кук и Бет М. Хэммак предпочли бы повысить ставку на 0,25 процентного пункта на этом заседании. Оба голоса против были за ужесточение, а не за снижение ставки, но они не доказывают, что на следующем заседании повышение неизбежно.¹

Архивная фотография: 31 мая 2024 года, дополнительное здание Федеральной резервной системы, Вашингтон, округ Колумбия, США. The Federal Reserve Building - Washington D.C., фотограф и правообладатель: Tony Webster; CC BY 2.0.

Уверенный рост не означает, что проблема инфляции решена

В заявлении комитет отмечает, что экономическая активность продолжает уверенно расширяться, внутренние расходы устойчивы, а рост производительности и капитальные инвестиции значительны; рост занятости соответствует увеличению рабочей силы, уровень безработицы изменился мало. Одновременно комитет указывает, что инфляция остаётся повышенной, а на неопределённость влияют, в частности, геополитические события. Комитет намерен получить больше информации, чтобы определить политику, необходимую для своевременного возвращения инфляции к цели в 2%.¹

Эти оценки объясняют, почему признание экономического роста совместимо с настороженностью в отношении инфляции. Отсутствие явного замедления экономики не становится автоматическим основанием для смягчения политики; повышенная инфляция также не означает, что каждый член комитета считает немедленное повышение ставки необходимым. Голосование отражает разные предпочтения относительно текущего действия: мнение меньшинства нельзя подменять уже принятым решением.

Помимо целевого диапазона важно, как обеспечивается уровень ставок

Опубликованное в тот же день указание по реализации политики предусматривает, что с 29 октября ставка по резервным остаткам сохраняется на уровне 3,90%, ставка постоянных операций репо овернайт составляет 4,00%, а ставка предложения по обратному репо овернайт — 3,75%. Это операционные механизмы, удерживающие краткосрочные рыночные ставки вблизи цели политики, а не единые ставки по ипотеке, кредитам предприятиям или банковским вкладам.²

Сама ставка по федеральным фондам относится к рынку однодневного кредитования резервами между депозитными учреждениями. В разъяснении ФРС об операциях на открытом рынке различаются две функции: постоянные операции репо помогают ограничивать повышательное давление на ставки, а обратное репо овернайт служит дополнительным инструментом управления ставкой по федеральным фондам. Последнее даёт допущенным контрагентам возможность размещать средства на ночь, поэтому обычно они не склонны предоставлять их другим контрагентам под более низкую ставку.³⁴

Это также показывает, что сохранение целевого диапазона не означает прекращения реализации политики. Решение о ставке задаёт направление и границы, а операционные инструменты поддерживают условия передачи его воздействия. Нельзя вырывать отдельную операционную ставку из этого контекста и трактовать её как ещё одно решение о повышении или снижении ставок для населения.

Новая информация — направление разногласий, а не обещание на следующее заседание

Оценка дальнейшей траектории политики по-прежнему зависит от последующих данных об инфляции, занятости и экономике. Нынешний выбор большинства подождать, а меньшинства — ужесточить политику отражает распределение мнений на этом заседании. По мере изменения данных оценки членов комитета также могут меняться. Заявление не устанавливает определённого графика следующего действия.¹

Поэтому при рассмотрении заседания следует разделять три вещи: уже принятый целевой диапазон, операционные механизмы, действующие со следующего дня, и ещё не определённую дальнейшую траекторию. Немедленная переоценка на финансовых рынках может отражать изменение ожиданий, но не доказывает, что комитет уже обязался предпринять конкретное действие. Она также не означает, что стоимость финансирования для всех заёмщиков изменится одновременно и на одну величину.

Источники

1. 2026-10-28 14:00 EDT · Federal Reserve issues FOMC statement · Совет управляющих Федеральной резервной системы США. ↩ ↩² ↩³

2. 2026-10-28 · Implementation Note issued October 28, 2026 · Совет управляющих Федеральной резервной системы США; операционные механизмы действуют с 29 октября. ↩

3. Обновлено 2026-09-16 · Open Market Operations · Совет управляющих Федеральной резервной системы США; здесь используется объяснение механизма инструментов, а историческая таблица ставок не представляется результатом данного заседания. ↩

4. Обновлено 2026-05-12 · Overnight Reverse Repurchase Agreement Operations · Совет управляющих Федеральной резервной системы США. ↩