Amazon : la croissance du cloud s’accompagne de tensions sur la trésorerie, le 10-Q précise les investissements dans l’IA

Les résultats du troisième trimestre d’Amazon montrent deux évolutions simultanées : les revenus et le bénéfice d’exploitation du cloud progressent, tandis que les équipements et les infrastructures continuent de mobiliser de la trésorerie. L’entreprise a annoncé ses résultats le 29 octobre ; le rapport trimestriel 10-Q publié ensuite présente séparément les résultats opérationnels, les dépenses d’investissement décaissées et la participation dans OpenAI. Tous sont liés à l’expansion de l’IA, mais ces indicateurs financiers ne sont pas interchangeables.¹²

18 janvier 2017, Seattle, États-Unis. Photo : Adamajreynolds, « Day 1 Tower Seattle WA Jan 17 », CC BY-SA 4.0. Image d’archives, et non de la présentation de ces résultats.

La croissance du cloud ne signifie pas que les nouveaux investissements sont déjà rentabilisés

Au troisième trimestre clos le 30 septembre, Amazon a enregistré un chiffre d’affaires net de 201,944 milliards de dollars, en hausse d’environ 12 % sur un an, et un bénéfice d’exploitation de 28,076 milliards de dollars. AWS a réalisé 45,984 milliards de dollars de chiffre d’affaires net, soit une progression d’environ 39 %, et 17,773 milliards de dollars de bénéfice d’exploitation. Ces chiffres montrent que la demande de services cloud s’est traduite par des revenus et des résultats opérationnels durant le trimestre. Ils ne suffisent toutefois pas à prouver que l’ensemble des nouvelles infrastructures d’IA a déjà produit le rendement attendu.¹

Les revenus se matérialisent à mesure que les services sont fournis, alors que les dépenses d’équipement précèdent souvent la concrétisation de la demande. Bénéfice d’exploitation, dépenses d’investissement et récupération des fonds engagés ne s’observent donc pas sur les mêmes horizons. Assimiler directement la croissance d’AWS au rendement des nouveaux centres de données confondrait performance commerciale et efficacité des investissements ; cette dernière doit aussi être appréciée au regard des flux de trésorerie futurs et de l’utilisation des installations.

Un flux de trésorerie disponible négatif exige de préciser la définition et la période

Sur les douze mois clos le 30 septembre, le flux net de trésorerie provenant des activités opérationnelles a atteint 168,3 milliards de dollars, contre 130,691 milliards un an auparavant. Mais les achats d’immobilisations corporelles, nets des produits de cession et des incitations correspondantes, ont représenté 210,657 milliards de dollars sur la même période. Selon la définition de l’entreprise, qui soustrait ces achats nets au flux opérationnel, le flux de trésorerie disponible est passé d’une entrée nette de 14,788 milliards de dollars à une sortie nette de 42,357 milliards. La comparaison porte sur douze mois glissants, et non sur le seul troisième trimestre.¹

Le 10-Q précise également que cet indicateur non conforme aux principes comptables généralement admis aux États-Unis ne représente pas l’intégralité de la trésorerie résiduelle librement utilisable : il exclut notamment le remboursement du principal de la dette, les investissements en actions non cotées et les acquisitions d’entreprises. Un flux de trésorerie disponible négatif ne signifie donc pas que l’exploitation ne génère pas de trésorerie ; inversement, un flux opérationnel positif ne prouve pas que tous les investissements sont intégralement financés par l’exploitation. Il faut lire cet indicateur complémentaire avec le tableau complet des flux de trésorerie.¹

L’entreprise affecte principalement ses dépenses d’investissement décaissées aux infrastructures technologiques, dont une grande partie soutient la croissance d’AWS, ainsi qu’à l’expansion de son réseau de traitement des commandes. Ces dépenses ont atteint 75,9 milliards de dollars au troisième trimestre et 172,2 milliards sur les neuf premiers mois. Le montant d’environ 220 milliards de dollars pour l’année entière reste une prévision, pas une dépense déjà réalisée. Dépenses d’investissement, achats nets d’équipements précités et flux de trésorerie disponible diffèrent par leur définition et leur période de mesure ; ils ne doivent pas être ramenés à un seul chiffre.¹

L’investissement dans OpenAI est réalisé, mais ne constitue pas une dépense d’équipement

Le partenariat annoncé le 27 février prévoyait qu’Amazon investisse 50 milliards de dollars, dont 15 milliards initialement, le solde étant soumis à conditions.³ Le nouveau 10-Q indique qu’après l’investissement initial au premier trimestre, 13,7 milliards de dollars ont été investis au deuxième trimestre, puis les 21,3 milliards restants au troisième. Au 30 septembre, 50 milliards de dollars au total avaient été investis dans les actions privilégiées de série C d’OpenAI.¹

Cette déclaration apporte une preuve précise du passage de l’engagement annoncé à l’investissement réalisé. Présenter encore la totalité des 50 milliards comme un projet restant à concrétiser omettrait cette évolution ; mais intégrer cette participation aux dépenses d’équipement d’Amazon, ou la traiter comme du chiffre d’affaires d’AWS, serait tout aussi inexact. Le 10-Q la classe parmi les participations dans des sociétés privées non comptabilisées selon la méthode de la mise en équivalence. Des variations ultérieures de prix observables ou des dépréciations pourraient également affecter le résultat.¹

L’enjeu à suivre est de savoir si la croissance produira des rentrées de trésorerie durables après ces investissements initiaux. La performance opérationnelle trimestrielle d’AWS, les décaissements de l’ensemble du groupe et les variations de valeur de ses participations doivent être examinés séparément. Les données des prochains trimestres permettront mieux d’apprécier l’efficacité des investissements que l’assimilation de projets d’expansion à un rendement déjà obtenu.

Notes et sources

1. 2026-10-30, date de dépôt ; période close le 2026-09-30 · Amazon.com, Inc., « Form 10-Q, Quarterly Report for the Period Ended September 30, 2026 », publié dans EDGAR par la Securities and Exchange Commission des États-Unis. Voir les états financiers, Note 2, Liquidity and Capital Resources, Non-GAAP Financial Measures et Guidance. Fiche de dépôt. ↩ ↩² ↩³ ↩⁴ ↩⁵ ↩⁶ ↩⁷

2. 2026-10-29 · Amazon.com, Inc., « Amazon.com Announces Third Quarter Results ». ↩

3. 2026-02-27 · OpenAI, « OpenAI and Amazon announce strategic partnership ». ↩